年报应该怎么看?

[同舟共济]

我个人观点，基本面分析的重要性占股票分析的70%，技术分析占30%。而对上市公司的年报分析是基本面分析的重要组成部分。真实衡量一家上市公司的经营状况，年报分析是最直接，最可信的途径之一。对于非专业人士来说分析年报是很有难度的，因此必须找到看年报的一些小窍门。

注：本文比较长，我建议你可以每天只看其中的一段，以免看多了不能够被消化。我特意把此文一共分成[1]至[12]十二个部分组成，你一次最好少读一点，以免在还没读完全文之时，就先把自己给搞晕了。

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一、什么是年报

上市公司年报是上市公司年度报告的简称，是上市公司一年一度对其报告期内的生产经营概况、财务状况等信息进行披露的报告，是上市公司信息披露制度的核心。

　　除金融业等特殊行业的上市公司在年报披露时要按有别于其他上市公司的专门财务披露外，一般而言，上市公司年报披露应包含的基本内容相同，其基本格式也有统一的规定。上市公司年报及其摘要的编制必须以证券市场监管当局制定的有关规范为依据。在我国，上市公司年报编制的依据是《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号〈年度报告的内容与格式〉》（1999年修订稿）及中国证监会和沪深交易所发出的相关通知及规定。
　　根据我国现行的年报披露要求，上市公司年报及其摘要的主要内容包括：
　　（１）公司简介。具体内容包括公司名称及缩写，公司法定代表人，公司董事会秘书及其授权代表的姓名及联系方式，公司注册地址、办公地址及联系方式，公司选定的信息披露报纸名称，登载公司年度报告的中国证监会指定国际互联网网址，公司年度报告备置地点，以及公司股票上市交易所、股票简称和股票代码等。
　　（２）会计数据和业务数据摘要。具体内容包括列示公司本年度实现的一系列经营指标，采用数据列表方式提供截至报告期末公司前三年的主要会计数据和财务指标，并列示报告期内股东权益变动情况，并逐项说明变化原因。
　　（３）股东变动及股东情况。具体包括股本变动情况和股东情况介绍。
　　（４）股东大会简介。具体说明报告期内召开的年度股东大会和临时股东大会的有关情况。
　　（５）董事会报告。具体包括公司经营情况、公司财务状况、公司投资情况、公司生产经营环境以及宏观政策法规发生了重大变化的情况、新年度的业务发展计划、董事会日常工作情况、公司管理层及员工情况、利润分配预案或资本公积金转增股本预案及其他报告事项。
　　（６）监事会报告，具体包括报告期内监事会的工作情况，包括召开会议的次数，各次会议的议题等。监事会应对公司依法运作情况等发表独立意见。
　　（７）重大事项。具体包括重大诉讼、仲裁事项，报告期内公司、公司董事及高级管理人员受监管部门处罚的情况，报告期内公司控股股东变更及人事变动情况，公司收购及出售资产、吸收合并事项的简要情况及进程，公司重大关联交易事项等一系列与公司经营相关的重要事项。
　　（８）财务报告。包括审计报告、会计报表和会计报表和会计报表附注。
（９）公司的其他有关资料。对年度报告摘要，为中国证监会、证券交易所和公司认为需要披露的其它事项。

年报披露的内容是投资者完整了解公司时所必要的、有用的信息。投资者对年报披露的信息进行认真地阅读和分析，有利于捕捉年报所包含的重大线索与信息，发掘年报信息中所隐含的投资机会。

跟年报相对应的还有中报和季报。中报是指半年结束后的经营情况报表，季报是指每三个月结束后的经营情况报表。
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二、怎样分析上市公司的年报

年报是会计师事务所按照上市公司会计准则进行核算审计过，真实性、准确性相对较高。阅读年报注意把握以下两点：
第一、对上市公司会计数据和业务数据，不能只看净利润、每股收益，更不能就以此作为投资的重要参考依据。投资者必须了解上市公司的利润构成，尤其是主营业务利润所占比例。
第二、不能只关注一些市场上人人皆知的“绩优”上市公司，而忽视一些亏损、特别是“巨亏”公司的投机价值。分析人士认为，即使是“巨亏”公司也往往有较好投机机会。特别是那些一次性清理公司历年包袱、轻装上阵的亏损公司就更要关注。

分析年报的一般程序步骤
A、 财务数据分析：

一个财务系统细分起来有上百项指标，对于专业人士有用，但是对于一个普通投资者谁有这么多精力去研究呢？

一、我认为只要挑几个比较常用重点的指标，对报表进行直接分析：

1、同去年相比的利润增长幅度，比如去年是一亿，今年一亿二，这个增长就有意义。但一个企业连续三年的平均指标更重要，而且这个指标浮动上下不超过20％，这才比较正常。如果超过太多，就应该都存在一定的问题。除非是国家政策的大力扶持和某些特殊的原因所造成。

2、净资产收益率，这个指标比较好的公司在8％，大于9％已经算是比较好的公司了。

3、经营活动所产生的现金流量金额。盈利质量，就是钱拿没拿回来，钱才是最重要的。很多人都关心盈利能力，比去年盈了多少，每股收益涨了多少，利润总额涨了多少，大家都只在乎这个。但有利润没现金流，它肯定不能变现，企业经营就会出现问题。无论在市场、销售等等都有问题。而有现金流，没有利润，这个情况则不是很多见，只能说利润率比较低。

4、扣除后每股收益、调整后的每股净资产。调整后的每股净资产=（昴┕啥 ㄒ?- 三年以上的应收帐款 - 待摊费用 - 待处理（流动、固定）资产净损失 - 开办费 - 长期待摊费用）／年末股本总数。扣除后每股收益已经把每股收益做了一个过滤，把一些虚胖的东西剔除掉，对一些不对称的会计信息进行调整，扣除后每股收益肯定有两种情况，有时候可能比每股收益高，有的时候低，低的时候非经营性收益高就给减掉了，如果低的话非经营性损失高。调整后的每股净资产也同理。企业的各个指标我们要从不同的角度去看。要横看竖看，比如很多公司去年来看报表不太好，那是去年业务不好，提了大量准备金。今年不用再提了，所以今年的利润会呈倍数剧烈的增长，严格来说，调整后的每股收益才看得最清楚，才容易看到它的真实的面目。而某项业务的减少应看出他的必然性，是技术的变更还是经营性存在的问题。　

5、考察应收帐款增加的幅度：可从三个方面来看，如果净利润涨，应收帐款也同步涨，是采用了赊销政策。第二个方面是规模扩大所带来的应收帐款的增加。第三个方面是盈余管理或者叫做技术性处理，说白了就是利润操纵，如果技术性处理的范围非常大，那就是在造假。造假就是无中生有，根本没有这个交易，没有这个销售，虚构销售、虚构收入这正是造假。会计政策有这样的空间，稍微调动一下，只要不太离谱这叫盈余管理。盈余管理还算是有一些令人同情的成分的，一般对市场的影响不会很大，但如果是故意造假就该全民共讨之、全民共诛之。比如银广夏就是当年造假的最强的代表作。所以看年报不应该只看它一年，应该看连续的趋势分析，看应收帐款的增加幅度是不是1还是负，如果在1附近还可以，保障倍数还可以。三倍、四倍更好，太高了也不太好，如果是负的，说明该公司的情况很糟糕，盈利的质量低下。

6、净资产的资金回收率=经营活动现金流量/平均净资产。这个钱如果有的话，是关能不能分到股利，如果净资产过大或者是负的都有问题，负的先弥补亏损，如果过大的话也没钱分红，盘子太大。经营活动现金流量比平均净资产应该能看出一些背景信息，比如公司的持续增长的能力和该行业是否为夕阳产业等等。

7、偿债能力：就是债务风险高不高，这也有很多指标来衡量，比如看短期的偿贷能力，一般我们比较熟悉的是两个指标；速动比率=（货币资金＋短期投资＋应收账款＋应收票据）/流动负债，这个指标一般为1的时候，就说明公司的偿债能力比较好，流动比率=流动资产/流动负债，该指标的良性指标为2，但我觉得因为流动资产中存在很多非现金和流动很差的数据，比如：待摊费用、预收帐款、存货等等，如果这些数据的金额所占比例很大，而且在正常情况下都是无法变现的，之所以要扣除存货,是因为存货变现能力相对比较差,而且存货的价值也较容易受到市场行情等其它因素的影响而波动。消除存货的影响会使这一分析偿债能力的指标更加保险。所以我们在分析的时候也要区别对待，在对这些指标进行分析的时候，我们千万不要忘记附注后面的或有负债、担保等潜在的债务，要把他们结合起来进行分析。通过偿债能力的分析，一般可以得出这样的结论：1、一个经济效益好，但没有偿还到期债务能力的企业所面对的是付款的危机。一个有偿债能力而无获利能力的企业将会萎缩、走向衰退；一个既无获利能力，又无偿债能力的企业最终只能破产！

　8、资产与负债的管理能力：周转比例，如存货周转率，比如20多天就能周转完，这个就很好。存货分原材料，半成品，成品等三种，会计报表注释后面把存货分类，尤其是看成品的比例，这个数字过大会导致周转率的过低，周转天数过长。应收帐款的周转率或者应收帐款的周转天数，可以跟同行业进行比较，跟历史进行比较，会计报表有两种分析，一种是趋势分析、一种是结构分析。结构分析主要是比例分析，如果跟历史信息比较出现了异动，超过了数十倍，就可以说这个公司的背后潜伏着巨大的危机。说明它的资产管理能力很差。

9、要特别关注年度报告后面的附注：披露的担保、或有损失、债权债务官司，并没有在报表上列示，但这仅仅只能说还没有立即完全暴露出来，但这些却是隐藏性的问题。如果把这些信息都调整到了报表上，那么公司问题就会严重了。
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二、透过表面财务数据，挖掘指标对照分析

1、税项分析
如果是一家小型的上市公司，竟然欠税几千万元，这欠税很可能就是虚构的。税既然是虚构的，收入和利润自然也是虚假的，其造假的手法就是虚开发票。我们可以倒挤计算本年到底应该交多少税，如果发现它与实际余额相差甚远，那么我们就有理由怀疑该公司在造假；如果发现一家上市公司税赋非常低，与其主营收入根本不能相配比，那么也有理由怀疑该公司业绩的真实性。

2、应收款和存货分析
现在有些上市公司利用开发票虚增收入和利润，为了在税赋上不会出现巨额欠税，但上市公司很少同时等额增加收入和成本，它必须虚增存货来消化一些购货发票，这样，它的存货就出现了异常的增加。这些虚构收入的上市公司往往表现为应收款项（包括应收账款、应收票据、预付账款、其它应收款）急剧地增加（注意：不能仅仅看应收账款，实际上往来账要结合在一起看，如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款），应收账款周转率急剧下降；存货急剧增加，存货周转率急剧下降。此外，还要注意的是，上市公司也担心应收账款周转率、存货周转率急剧下降会引起投资者和专业分析师的怀疑，他就把应收账款往其它应收款、预付账款进行转移，手法是上市公司先把资金打出去，再叫客户把资金打回来，打出去时挂在其它应收款或预付账款，打回来作货款，确认收入，所以要注意其它应收款、预付账款往往名不符实；为了提高存货周转率，上市公司故意推迟办理入库手续，存货挂在预付账款上，然后少结转成本，以使婊跽耸捣 庋 鲜泄 拘樵龅囊豢槔 蠊以谠じ墩丝钌稀Ｋ 裕 酝 凑丝罱洗蟮纳鲜泄 荆 还苷馔 凑斯以谀且桓隹颇浚 家 ⌒模 憧赡芑嵘闲楣够虿涣甲什 牡薄Ｒ恍┥鲜泄 疚 吮苊饧铺峋薅畹幕嫡俗急福 谡肆渖献鑫恼隆Ｓ械纳鲜泄 臼盏揭槐?年以上账龄的巨额应收款，据此调减巨额的减值准备，这笔钱的真实性就会有很大的疑问。也许根本是上市公司代替的，以此来操纵账龄，以粉饰它的业绩。

3、毛利分析
识别上市公司造假，还有一个简单方法是测试其毛利率，毛利是衡量公司生产效率的高低，是公司利润最根本的体现。但是如果这家上市公司某块主营业务收益大大超过同行业水平或者波动比较大，它就有可能在造假。上市公司虚构收入之后，往往会有一些迹象，如毛利高得惊人，比如银广夏。所以，你应对行业有个基本了解，包括同行上市公司盈利的能力。

4、现金流分析
如果企业的现金净流量长期低于净利润，将意味着与已经确认为利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产；若反差数额极为强烈或反差持续时间过长，必然说明有关利润项目可能存在挂账利润或虚拟利润迹象。如每股经营性现金净流量，如果其每股收益很高，而每股经营现金流量是负的，这样的上市公司往往在造假。
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5、子孙公司分析
现在上市公司造假有两种作法：一种是集中在某家子公司作假（母公司及其它子公司也有作假，但所占份额不大）；另一种是造假分散，几乎所有子公司及母公司都在造假。现在许多上市公司都有一些神奇子公司，业绩好得不得了，这样的子公司往往是造假造出来的。还有一些子公司，是年底才并购进来的，这时要注意其并购日是否合适；另外一些子公司，在母公司报表里进进出出，这些子公司都很值得怀疑：刚并入母公司时，业绩好得出奇，可过了几年，就要置换出去，这些子公司也往往在造假。

6、资产重组与关联交易分析
现在很多资产重组与关联交易往往是不公允的，这些不公允的交易背后往往是欺诈。如果一家上市公司主业关联交易占较大比重，其业绩往往也不可靠；资产重组与关联交易创造投资收益也一定要小心，如果往来账在增加，这里面也往往蕴含造假。如果企业的营业收入和利润主要来源于关联企业，会计信息使用者就应当特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以不等价交换的方式与关联交易发生交易进行会计报表粉饰，如果母公司合并会计报表的利润总额（应剔除上市公司的利润总额）大大低于上市公司的利润总额，就可能意味母公司通过关联交易将利润“包装注入”上市公司。最近财政部发出文件规定非公允的关联交易应作为资本公积，对于资产重组与关联交易产生的利润一定要注意是否合法。

关联方的交易。是我们看年报时应特别关注的，你在其他报表里是看不出来的，但年报里面是有披露的，我们要仔细分析公司经营业绩里面道理有多少是非关联的业绩。关联方分销售和采购两块，在我们报告摘要里面有一个表，采购多少、销售多少。关联销售和主营业务是第一项比例，看比例有多大。如果一家公司主要的销售收入50％以上全是靠一家公司，靠大股东或者或者一家子公司，如果卖给市场上其它非关联方不太好卖，卖给子公司如果集中度太高的话，关联风险就很大。如果一家公司靠一两家来左右命运肯定是不正常的，这不是市场经济风险发散应有的基础。对公司的持续经营发展存在着很大的弊端。

重大资产重组情况。收购的公司一般都不是上市公司，我们对他的关注平时肯定不多，信息不透明，在报纸上说我们要收购哪家哪家公司，然后公司的重组收益就会很大。如果超过30％就是重大异常变动，非经常性损益占公司利润构成的30％就有点病，如果50％到70％要重点关注。关联交易、会计政策变动、非经常性损益这些东西会在年报的某一个重要部分写出来。大家只要稍稍有点耐心就能够找到。

7、资产质量分析
由于虚构收入等原因，上市公司账面有很多资产可能是不良资产，如子公司长期亏损或业绩平平；另外，在建工程一直挂在账上，这也很可能是不良资产，尤其是工期长及过时的生产设备等。不良资产要逐项分析，现在上市公司往往乱投资，所以很多长期投资实际上要做减值准备，有些投资根本就是子虚乌有，对一些租赁、承包、托管子公司或分公司更要小心，租赁、承包、托管的背后往往是这个子公司或分公司不行了或根本就不存在。
上市公司还喜欢虚增固定资产和在建工程，虚构的收入一定要消化掉，如果一直挂在账上，总有一天会出事的。那怎么办呢？就是通过虚增固定资产和在建工程消化应收款项，对于固定资产虚构，要结合各种情况分析，如某家上市公司，一年就1个亿的销售额，但生产设备却值3个亿，如果是这样要等到猴年马月才能把成本收回来？这里面蕴含的可能性是这些生产设备根本就不值3个亿。这家上市公司虚增固定资产同时，也把自己给套住了，因为每年要计提巨额折旧费，为了保配，必须虚增收入将虚增的折旧费消化掉。
  
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B、非财务信息

财务信息和非财务信息都是同等重要的，却有很多人会忽视非财务信息。非财务信息，如会计师更换、管理层的变更、大股东的变动诉讼、公司在一定地区的自然垄断、专利发明是不是自身的，专利的有效期等，如果拥有低成本的发明或专利的企业，对它未来的竞争优势和发展潜力都是非常重要的。非财务信息主要是看董事会的讨论和分析。

最后，要关注非标审计报告及管理层对此作出的说明。非标准无保留意见的审计报告，往往蕴含着这家上市公司存在严重的财务问题，会计师往往不是不知道上市公司在造假，但一般不会直接指出上市公司造假，在措辞时往往避重就轻，非常委婉，用说明段和解释段内容暗示该公司存在着严重的财务问题。如会计师强调“应收款项金额巨大”时，这时投资者就要注意可能这些应收款项目很难收回或者是虚构的；会计师强调“主营收入主要来源于某家公司，尤其是境外公司”，这时，投资者就要注意这些收入可能是虚构的。

　　除了自己阅读审计报告，对审计报告的重视度还嫌不够，审计报告是大量的专业金融分析师一些人要看的内容。报告多出一两个字都要猜测半天，因为对注册会计师的压力很大，拿人钱不容易，现在委托关系很糟糕，跟律师不一样，律师只要拿了钱，律师说怎么干，怎么干。而注册会计师给上市公司服务则不能完全不理他的服务对象，还要照顾到后面的债权人、银行、投资者，拿人钱财为人消灾，为人说话，干这样的事情是很尴尬的，被迫把很多实话在报告里面被隐含，所以你要仔细地分析。

　　报告大类分四种意见，报表使用者包括债权人、投资者、分析师、银行等等，要看背后的信息。第一种叫做标准审计报告，就是表述三张表，资产负债表，利润表，现金流量，这三张表的在意见段的结论是：我们认为……；在所有重大方面公允反映……；有这种报告就不用看别的年报，基本上财务信息方面和其它方面可以研究，其它方面不应该有太多的东西。除非注册会计师被买通则另当别论，只要没有意外，就没有太离谱的东西。

第二种报告保留意见，意见段前面插入“我们注意到……”说明这个报告不完全健康，病灶有严重，有不太严重的，看措词有几种，如果说不让人看，由于子公司没审就比较严重了，没审一定有原因。这就要特别注意了。仔细阅读审计报告，从而发现财务报表粉饰的可能性、动机、严重的程度。　

   总之，我们在对公司的年度报告分析时，要把他和整个市场结合起来看，和同行横向进行比较、和历年纵向进行比较，等等，需要多方面的研究、分析，这样才能得出一个比较理想的结论。

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第三、从年报看上市公司成长性
成长因素可以归纳为四方面的因素
一是行业景气带动了上市公司业绩迅速增长。
二是实质性重组使其主业发展、资产质量得到了明显改观。
三是它的产品创新能力强，新产品占主导地位，或者说其产品有无垄断性。
四是上市公司有无科技队伍促进上市公司的成长性。

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五是要当心被虚假年报的误导。
分析年报的基础是数据的真实、准确、完整。上市公司公开披露的信息如有虚假、严重误导性陈述或者重大遗漏，负责对文件验证的中介机构对此要承担相应的法律责任，公司的全体发起人或者董事也应承担连带责任。分析年报时，采用比较法很重要，一般包括：

1、本期的实际指标与前期的实际指标相比较。对比的方式有两种：一是确定增减变动  
数量；二是确定增减变动率。计算公式如下：

增减变动量=本期实际指标-前期实际指标
增减变动率(%)=(增减变动数量/前期实际指标)*100%

2、本期的实际指标与预期目标相比较。这样可以考核公司经营者受托责任的完成情况，预期目标完成得好，则表明公司经营者比较成功地把握了市场；还要与长远规划相比较，分析达到长远奋斗目标的可能性。但在进行这种对比中，必须检查计划目标本身的合理性和先进性，否则对比就失去了客观的依据。

3、本期的实际指标与同类公司同类指标相比较。以便清醒地认识到该上市公司在本行业中的地位，同时结合业绩情况进行分析。

一般而言，分析年报时，我们会注意到净值的大小。净值越大，表明公司的经营状况也就越好。同时还要注意到净值与固定资产的比率，净值大于固定资产，表明公司的财务安全性高。由于流动资产减去流动负债之后，余下的即为经营资金，这个数字越大，表明公司可支配的经营资金越多。还要注意负债与净值的关系，负债与净值之比在50%以下时，说明公司的经营状况尚好。

4、分析年报时，还要学会分析有些公司年报中存在的“陷阱”。

（1）注意销售利润率。如果公司经营上无重大变化，它的销售利润率应该是相对稳定的，如果报告期的销售利润率变动较大，则表明公司有可能少计或多计费用，从而导致账面利润增加或减少。

（2）注意应收款项目。如有些公司将给销售网的回扣费用计入应收款科目，使利润虚增。
（3）注意坏账准备，有些应收账款由于多种原因，长期无法收回；账龄越长，风险越大。由于我国坏账准备金低，一旦收不回来的账款过多，对公司的利润影响将非常大。

（4）注意折旧。这是上市公司大有文章可做的地方。有的在建工程完工后不转成固定资产，公司也就免提折旧，有的不按重置后的固定资产提取折旧，有的甚至降低折旧率，这些都会虚增公司的利润。

（5）退税收入。有的退税收入不是按规定计入资本公积，而是计入盈利；有的是将退税期后推，这都会导致当期利润失实。
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三、上市公司的年报、半年报、季报等一般是在什么时候出?
1、上市公司年报披露时间：每年1月1日——4月30日。
2、上市公司半年报披露时间：每年7月1日——8月30日。
3、上市公司季报披露时间：
1季报 每年4月1日——4月30日。
2季报 也就是半年报。每年7月1日——8月30日。
3季报 每年10月1日——10月31日
4季报 也就是年报。每年1月1日——4月30日。

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如何正确借用研究报告


    对研究报告的运用关键在于你从哪个角度去看。比如,他的推论合理不合理,有没有你没想到的地方。是不是有明显的破绽。而且,看报告也要当心一点,券商基金都是市场的参与者,他们都是有立场的。关键是看看他们的思路,和分析的方法,有些时候是会有启迪的。

1、屁股决定立场，出报告的金融机构大多是这个市场的参与者，他们的观点如果不带感情色彩是不可能。单纯的感情色彩还没什么问题，怕的是故意搞的报告，在这个圈子里都应该清楚，大报上搞篇报道5万也能搞定了。所以在这个市场里你不要相信任何人只相信自己的判断才行。读报告需要学的是他的思路和分析能力。比如东方电机的报告说好了，虽然也大涨了，如果你学这个方法你就上当了。一个很简单的思路应该是这样的，缺电，谁最挣钱？电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去,他怎么可能多利润呢？原来的电厂？也不对，电厂就那么大的装机容量，300W的不可能发出500W的，电价不涨还是那么点利润。那是谁，就是造发电机的啊，因为要多发电只有新造电厂啊，看一看造发电机的企业除了东方电机还有谁，600786牛吧？他都那么牛了，东方电机不涨才怪。学者生，仿者死，思路才是最重要的。

2、闭门造车，这个是很多调研员的通病。不去实地，就对着财务数据想文章。想对了也行，问题是通常会想错。最近有一份报告正好分析到了我所关心的一个产品的价格，我一开始还很兴奋，仔细一看，做出来的产品价格变化图表居然和我是一抹一样的。靠，就是直接上网抄的产品报价。虽然整个报告象摸象样了，内在风险却一样很大/所以大家对于实地的调研报告要多关注，尽管很多傻瓜去了实地也搞不清楚真东西。

3、调研报告通常这个过程是这样的，调研部门调研通常是一个看好行业的所有企业，而资金部会选择一两个企业来做。这个时候你会发现，报告传出来的企业没做，同行业的另一个企业却做了。这点千万要当心。当某一家连续发某个公司的报告的时候，要关注同行业他没报告的，但是股票价格却很低的

4、财务低能，这点通常大家不会注意。可是有很多分析员估计也就是混口饭吃不好好干活。随便举个例子，比如600824，中金的报告分析是一般。他分析了土地升值的隐藏利润，和商铺的升值利润。却不去分析财务结构。土地别人是每年折旧的，可是上海的土地在每年升值。商铺虽然他们想到了升值利润，却看不出别人把商铺全放在存货里。当然别人这么做的目的是处于避税，国家的税制调整完了之后这块就会显露出来的。仔细看一看，他的资产净值就高的吓人。博时基金的调研相当厉害，别人分析出只有百货有投资价值是有道理的。话说回来博时的资金部老总宋柄彪是科技部出来的，人脉关系不是一般调研机构可比的，质量高点也应该。至于824涨不起来是因为躲在里面的协约盘出了问题，谈不好，就慢慢谈，什么时候解决问题什么时候涨。否则就大家一起耗，这样被耗死的股票也不少。大家都在圈子里混，挣口饭有时候也难。

5、证券市场水很深，任何变化都有可能发生的，报告一定要跟踪，就象跟踪企业一样。单个的报告做的再好都是没有什么实际意义的。

很多朋友可能以为拿到了报告就和拿到了真实信息一样了，这是不对的。事实上任何一个报告做的最好的报告就是发现了问题，真的解决问题还是需要很多其他途径的。我不知道大家资金量怎么样，如果想你是资金量比较大的投资的话，在发现问题之后，去实地调研是很有必要的，攻关调研也是一门学问，不要象有些调研员傻乎乎的去了等于没去。从报表上读出了问题，去跑一次，证实了问题，你的收获就会很大,持股才会更加有信心。

6、行业报告和宏观分析一定要仔细地读，大部分优秀的调研员可能精通某个企业。但是对于宏观经济的把握不是什么人，什么时候都能判断准确的，作为股民来说，如果单纯的想脱离行业抓个股，事实上长久来看是很难获得成功的，除非的你资金量小的可以忽略不计，跟大庄做超牛。在这个市场里只有三种人，第一种，老鼠仓，他是知道底牌的；第二种，做行业分析能够精确的预计后续业绩的；第三种，确实市场经验非常丰富,不是一般人可以比拟的。呵呵，千万不要告诉我某某靠技术分析就能怎么怎么样的，我不敢否定技术分析，但我认为只占30%的可信度。可是对于主力来说，他所关心的只有量和价，反正拉升之前手里的筹码要足够多，市场换手率要够充分。至于爱谁拿着是你们自己的事情，反正我吃饱就成。而洗筹的方式多种多样，你靠技术也许能成功一两次。多数时候还是会被洗出去的，况且拉升本身还需要各种条件，操盘手筹码拿够了，图形做好了，资金调动不过来，他照样得趴着。要想有足够的持股信心，你必须有坚实的行业和企业分析的能力。

7、对于报告的解读必须放在充分认识大势的环境里。除非有那种完全低估和绝对低价的股票你可以一仓打满，或者利用反复无常的信息披露搞迷魂阵。大多数时候做行情还是需要考虑大势配合的。刚才说过做报告的都是有立场的，大多数机构都是不得不在这个市场里混的，所以市场里通常会有很多死多头，任何时候都会认为好股票就是应该涨的，如果你也那么做，死得就会很难看。还记得6124点的时候有多少美丽幻想吗？反过来，大势超强的时候你也要当心，尽管报告并不好，股票是一样可以被炒的。比如002079报表出来的业绩并不好，照样从11.5元的价格炒到25.49元。

[10]学会从年报中挖掘金股


成长型的好股票有15个标准：


1、这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？
2、为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品和新工艺？
3、和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？
4、这家公司有没有高人一等的销售组织？
5、这家公司的利润率高不高？
6、这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？
7、这家公司的劳资和人事关系是不是很好？
8、这家公司的高级主管关系很好吗？
9、公司管理阶层的深度够吗？
10、这家公司的成本分析和会计纪录做得如何？
11、是不是在所处领域有独到之处？
12、这家公司有没有短期或长期的盈余展望？
13、在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？
14 、管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？
15、这家公司管理阶层的诚信正直态度是否无庸置疑？

[11]
分析“反常”现象！透视个股市盈率玄机

市盈率又称本益比，为股价除以每股收益得出的值，这是衡量股票是否具备投资价值的重要指标。一般来说，市盈率越低，越有投资价值；市盈率越高，收回本钱的年限越长，股票的投资价值就越低。但投资经常发现：

　　一些个股业绩良好、市盈率低，但股价并不涨，而一些业绩平平、市盈率高企、甚至亏损的个股反而大涨。例如，某公司每股收益达1.43元，股价在10元附近，市盈率仅七倍多，但股价还在不断地下跌；而同期每股亏损0.21元的某某重工却能逆市上涨。

　　这些“反常”现象的原因在于，上述的市盈率只反映了过去的业绩，反映的是静态市盈率，不代表未来的公司经营水平。有些公司由于正处在行业景气的高点，业绩大增，此时的市盈率虽然低，但一旦增长高峰期已经过去，未来的业绩很快会下降，市盈率又会抬高，个别的甚至变成亏损股，这样的低市盈率个股并无投资价值。如夏新电子，历史上该股曾在2001年每股亏损0.21元，2002年每股收益又变成正的1.69元，在高市盈率(或是亏损)时股价反而处在低位，当股价升至高点、市盈率最低、看似“最具投资价值”时，股价却开始掉头向下。而行业景气度正从低位回升的公司，虽然此时市盈率较高，但业绩一旦上涨，市盈率会迅速下降。例如2001年长安汽车每股收益为0.13元，相对于当时7元左右的平均价来说，市盈率达到60倍，并无投资价值，但随后该股一路走高，到2003年汽车行业出现爆炸性增长，股价升到20元以上，市盈率反而降低到不足20倍(2003年每股收益为1.18元)，此时股价反而开始见顶回落了。

　　由此可见，判断某股是否适合买入，最关键是要有“先见之明”，能够成功预测哪些行业正“见底回升”，哪些行业正“见顶回落”。在行业低迷期，业绩很差，市盈率很高，但只要股价处在相对低位，反而是介入的良机；一旦行业增长的高峰期已过，业绩虽然优良、市盈率也低，但未来的业绩极可能下降，此时反而应该卖出。“高市盈率+高成长+低股价”可作为买入机会的参考；“低市盈率+低成长+高股价(或高涨幅)”可作为卖出机会的参考。

[12] 年报的查询要去：中国证监会指定信息披露网站。

比如：上海证券交易所的上市公司，深圳证券交易所的上市公司，年报都可以在下面的网址被查到。

http://www.cninfo.com.cn/default.htm